[摘要] 2012年，世界很可能将经历剧烈动荡。在过去三年里，信贷泡沫带来的新兴市场增长维持了全球经济的发展。随着泡沫破裂，全球经济很可能再次走向衰退。这将迫使美联储和欧洲央行扩大量化宽松政策来稳定经济。
滞胀就在前方
2011年9月，美联储将资产购买转向了长期国债，以增加其量化宽松的力量。美国经济近几个月已经稳定下来，创造了与劳动力增长相符的就业，换言之，失业形势并未恶化。但是，这只是一种很脆弱的稳定。美国住房危机并没有结束。四分之一的抵押贷款房主，大约十分之一的房地产，都是负资产，可能会因此发生更多的房屋止赎，给经济造成威胁。美国十分依赖对欧洲的出口。当前，欧元区就像1998年的亚洲和2008年的美国一样面临信贷紧缩。这可能会导致大衰退，欧元区GDP可能将收缩3%至5%。美国出口也将因此大幅下降。
在过去三年里，新兴经济体支撑了全球经济发展。像美国这样的发达国家的出口由此受益。跨国公司的利润依赖于新兴市场的繁荣，支撑了发达国家的就业和金融市场。随着新兴经济体在2012年迅速走弱，这一重要支持将会随之消失。欧元区和新兴经济体的双重负面冲击可能会将美国经济再次推入深渊。这种影响将会在2012年第二季度显现出来。这可能会促使美联储实施第三轮量化宽松政策。
欧元区惟一的出路在于，欧洲央行要像美联储一样压低像意大利和西班牙这样的国家的债券率。由于德国反对，欧洲央行还没有采取这一做法。除非德国能够改变观点，否则这场危机只会更加恶化。当德国人发现危机蔓延到自己身上的时候，他们可能就会改变想法。欧洲央行在德国支持下，可能会向有问题的主权债务市场提供信贷支持。我估计大概需要投入1万亿欧元才能达到预期效果。
更多的量化宽松政策可能会暂时缓解金融市场的困境，但是无法重塑经济增长。全球经济深受过去20多年累积的结构性问题所累。改革之路艰巨漫长，量化宽松只会导致滞胀。
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