[摘要] 随着A股市场的持续大幅波动，股债两市的“跷跷板”效应逐渐显现。作为大的资产管理机构，银行的资产配置表也正在向债权类固定收益产品倾斜。
市场风向
银行资产配置偏向债市 6~8月债券托管量猛增1.6万亿
受A股市场大幅调整影响，近期市场避险情绪增大。不少市场人士指出，在普通投资者高风险投资偏好显著降低的同时，银行资产或将加大债券类资产配置的比例。
著名经济学家宋清辉对《每日经济新闻》记者表示，股市下跌导致财富效应弱化，银行的风险偏好和资产负债表结构也发生一些变化。银行投向股市的固定型资金已经有部分转向债券市场，预计债券资产配置的规模会得以较快的提升。
此外，中国债券信息网数据显示，今年6~8月，商业银行的债券托管新增规模高达16186亿元，是前5月新增规模的3.6倍。
银行资产转向债券
6月以来，股市剧烈调整导致中低风险型产品配置的需求激增，股市与债市的“跷跷板”效应凸显。
证券投资基金业协会新数据显示，7、8月债券基金累计增加近千亿元。8月底，债券基金资管规模创年内新高。在市场不稳定的情况下，近期债券基金申购持续火热。
有券商表示，在经济下行压力难消的背景下，宽松政策基调不变，市场风险偏好明显下降。随着避险情绪的加剧，资金流入债市，将使债市长期趋势向好。
在这种情况的下，银行作为大的资产管理者，或将在其资产配置中加大债券资产的比例。宋清辉表示，预计债券资产配置的规模会较快提升。实际上，从商业银行的角度来看，这也是其转型的内在要求。
宋清辉指出，银行的信贷资产配置有着风向标作用。大而言之，它是整个宏观经济的重要影响因素之一，在一定程度上可以影响经济的周期性变化；小而言之，与整个资本市场的主要变化都有关联，例如它直接影响到房地产市场，并对蓝筹股的估值都带来了较大的影响。
债券牛市还未走完
Wind数据显示，截至9月17日，过去3个月有千余只股票价格遭“腰斩”，股票基金平均亏损35.29%，今年以来的由盈转亏。在此背景下，纯债券基金不仅沉稳得保住了，净值还有所增加。
对此，有市场人士分析认为，债券市场正处于慢牛行情之中。从宏观经济面分析，高投资增长难以持续，潜在经济增速面临下降压力；从资金面来看，汇率适度贬值提升货币政策独立性，而超预期的同时降息、降准，则意味着宽松货币政策持续。
值得注意的是，相比7、8月份，9月份债券市场的上涨步伐已经有所放慢。
国泰君安 在一份研报中指出，导致债市上涨放缓主要有两个原因：一是权益市场可能反弹；二是资金成本的回升，影响到债券投资者对债券率走势的预期。“此外，投资者的谨慎以及所导致的中长期利率债率下行偏慢，反映出市场对债券未来走势存在分歧，也意味着有相当一部分投资者可能未能理解当前的状态已从‘资金为王’过度到‘资产为王’，并没有对未来的 大幅下降有非常强的认同。”国泰君安认为，债券市场中期牛市的一致性预期并未完全形成；从某种程度上来讲，这意味着债券市场的牛市并未结束，可能会持续更久。
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