[摘要] 尽管不少**均显示，中国的房地产市场出现放缓，我们并不认为中国的楼市将会崩盘，目前中国楼市正经历着周期性的放缓。近期房地产投资的放缓，与固定资产投资减缓的整体趋势是保持一致的。
·尽管不少**均显示，中国的房地产市场出现放缓，我们并不认为中国的楼市将会崩盘，目前中国楼市正经历着周期性的放缓。近期房地产投资的放缓，与固定资产投资减缓的整体趋势是保持一致的。
·中国大型开发商和上市的开发商都有能力应对本轮的楼市场放缓。这也意味着开发商不太可能降价来清售那些尚未售出的房屋。此外，中国的房价与家庭收入之比也仍保持合理水平。
·只要城镇化的进程持续，中国对于房地产的需求将继续保持上升的趋势。尽管房地产投资增长可能显著放缓，但正在建设中的房屋面积未来几年将继续增加，并将在2020年达到顶峰。
中国市场流动性报告
中国央行近期对国家开发银行发放再贷款3，000亿元，用于推进棚户改造。这一举措被视为央行在可预见的未来将维持宽松货币政策。
中国的楼价经历了去年的双位数增长之后，今年以来房地产市场的发展出现了波折。在过去几个月中，各线城市的新房销售出现了显著的下降，未售新房的库存也从去年第四季度以来出现了显著的上升。
二手房市场的增长也出现了放缓。主要反映房价走势的中原二手房指数显示，2014年以来，一线城市的二手房价格同比出现了下跌，其中，北京的二手房价格从2013年初就开始出现了同比下滑。
尽管所有**均显示，中国的房地产市场出现了放缓，我们认为这并不意味着中国的楼市即将崩盘。我们认为，中国的房地产市场正经历着周期性放缓，这在过去的几个经济周期中都曾出现过，也是正常的现象。只要中国继续推进城镇化，中国的住房建设在未来几十年中仍然有很大的发展空间。由于房地产市场受到很大程度上受到限购政策、信贷收紧以及其它宏观经济政策的影响，中国的楼价的波动性因此很强。我们也相信，以下的因素不足以将使得中国的房地产市场出现崩盘。
首先，也是最明显的，中国的房屋限购政策在39个城市中仍然在推行。这39个城市包括了70个大中城市中绝大部分的一二线城市，这也使得目前的市场价格并不能反映这些城市真实的供求状况。此外，这39个城市中的一些中西部地区的二线和省会城市本不应该实施限购，因为它们的楼价相对较低且楼价的可负担性较高。对这些中部和西部城市，应该放松限购政策。
如果地方政府逐步放松限购政策，被抑制的需求将被释放，房地产市场因此将获得支持。楼价的下调，加上限购政策的放松，在未来几个月中将吸引大批潜在买家入市。
各个城市的房地产市场将各自发展。一线和大部分二线城市的楼价将可能基本保持平稳，由于季度新房销售疲弱，这些城市的未售新房库存相当于12-15个月的销售量。但是，如果新房销售回弹到历史平均水平，目前的未售新房将以更快的速度去库存。在某些三线城市，去库存化的过程可能会比较艰难，特别是温州（未售新房库存相当于42.5个月的销售量），茂名（32.5个月）和丹东（32个月）。
第二，值得注意的是，中国房地产市场的周期性非常强。在过去十年中，中国的房地产市场出现了两个明显且完整的周期：个是从2007年到2009年中，第二个是从2009年中至2012年中。目前正在进行中的这个周期从2012年中开始，并在去年年尾达到了顶峰，目前开始出现了下行。因此我们认为，不需过分担心目前房地产市场下行的趋势。就像股票价格一样，楼价在迅速上升之后出现下降是必定的也是必需的。
目前房地产投资的放缓，与固定资产投资整体出现放缓的状况是一致的，这也反映出政府推进经济结构调整的政策意图。从这个角度来看，房地产投资的减速并不是由于市场缺乏信心，这与全球金融危机时楼市需求突然大跌的情况不同。随着投资下降，未来楼市的供给也会随之下跌，从而对楼价起到支持的作用。
第三，中国楼市供给对于需求状况变化的反应非常迅速。随着房屋销售放缓，2014年季度新开工住房面积也出现了显著下降。开发商也放慢了买地的速度，所持有的土地储备也在非常低的水平。所有这些都进一步印证了我们的观点，中国的房地产市场已经适应了周期性的调整，开发商也会根据周期的变化来积极主动调整供给。
此外，最近的数据也显示，中国大型开发商和上市的开发商都有能力应对本轮的楼市场放缓。这也意味着开发商不太可能降价来清售那些尚未售出的房屋。下面的表格1显示了楼价降价10%将对上市开发商造成的影响。表格中的数据显示，如果楼市降价10%，开发商至少还能获得25%的利润率。与此同时，从流动性资产与短期的利率支付之比来看，发展商的流动性状况仍较好，如果楼市降价10%，这一比率仍然在1.0以上。
我们也发现，上市房企的资产负债比在过去几年也出现了显著下降，从2009年初的90%下降到了目前50%的水平，这也反映出这些公司的财务状况较佳。由于一些小型的开发商可能难以度过这段调整期，我们认为一些重要的房企收购与并购可能将在近期出现。
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