[摘要] 随着央行上月“双降”出手,市场对货币政策的未来走势出现了微妙的预期摇摆。针对市场分歧,汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在昨天举行的“中国经济新挑战与资本市场发展研讨会”上明确提出,中国经济短期面临的大压力是通缩风险,下半年货币政策力度不但不能减,甚至有可能加大,“降准周期刚刚开始。”
随着央行上月“双降”出手,市场对货币政策的未来走势出现了微妙的预期摇摆。针对市场分歧,汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在昨天举行的“中国经济新挑战与资本市场发展研讨会”上明确提出,中国经济短期面临的大压力是通缩风险,下半年货币政策力度不但不能减,甚至有可能加大,“降准周期刚刚开始。”
尽管昨天公布的今年二季度及上半年的宏观经济数据强于预期,7%的GDP增长超出了卖方分析师的普遍预期,但屈宏斌认为,从市场参与者、尤其是实体经济参与者的实际感受来看,经济下行压力仍然存在。实际上,当前中国经济处于经济增长与通胀率双双下行的格局中。PPI数据已经连续40个月处于负增长区间,这也是过去25年以来长的负增长周期,意味着实体经济面临长达40个月的通缩。
虽然对于消费者来说这可能是一件好事,物价上涨压力不大,但对于生产者来说,通缩比通胀更可怕。实际上,过去一段时间以来,全球投资需求持续下降,究其根源,中国房地产市场降温、基建投资放缓是一个重要原因。中国的固定资产投资在过去10年里平均增速接近20%,而在今年上半年只有12%。“这说明通缩主要来自于国内因素。”屈宏斌表示,国内消费需求不景气,例如汽车销量上半年次出现了负增长。
如何避免经济陷入全面不振?宏观经济政策走向已经给出了答案。在过去3个月里,国内货币政策超预期,尤其是上月出台的降息与降准的“双降”政策,是2009年以来的首次使用。此前人民银行对全年经济增长的预测从年初的7.1%调降为7%,对CPI的预测更是从年初的2.2%大幅调降了0.8个百分点。“这意味着下半年货币政策不但不能减,甚至有可能加大力度。”
随着去年中国资本净流出创纪录的高位,屈宏斌认为,未来存款准备金率仍有较大的下降空间。“当年存款保证金率从5%—6%左右的水平一直拉高到20%,主要的因素是为了对冲资金流入带来的影响。用周小川行长的话说:给资金一个‘蓄水池’。现在,当资本出现了净流出时,就可以把‘蓄水池’里的水放出来。从这个意义上讲,降准周期才刚刚开始。”
通缩压力不解除,宽松政策不退出,这对资本市场来说有正面作用。屈宏斌认为,未来2—3年,中国经济的大挑战其实是“中等收入陷阱”。要想避免“中等收入陷阱”,就需要通过一系列的结构化改革清除中国通往国际化、城市化道理上的种种路障。
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